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百度出售 1/3 携程股份，挽救自己的利润

百度将卖掉手中 1/3 携程股份，作价 10 亿美元。

2015 年携程去哪儿合并，当时控股去哪儿的百度成为携程第一大股东，目前持股 19%。

可以预期今年最后一季财报里，百度“其它收入”项将有至少 70 亿元，缓解主业广告急剧下滑带来的盈利压力。

从 2015 年开始，出售投资持股就是百度的一个稳定收入，有效提升了最终的净利润：

• 2015 年，百度“其它收入”249 亿人民币，主要来自将 Uber 中国股份卖给滴滴的获利。同期百度经营所得利润 117 亿。
• 2016 年，百度“其它收入”43 亿人民币，主要来自将剩余 Uber 中国股份卖给滴滴的获利。同期百度经营利润 100 亿。
• 2017 年，百度“其它收入”41 亿人民币，主要来自将外卖业务卖给饿了么。同期百度经营利润 157 亿。
• 2018 年，百度“其它收入”118 亿人民币，主要来自剥离金融业务度小满，以及将所持饿了么股份出让给阿里巴巴。同期百度经营利润 157 亿。

整个今年上半年，百度“其它收入”为 21 亿人民币。同期百度经营利润亏损 7 亿。

搜索重要性下滑已经有一段时间，百度今年突然由盈利转亏损还是广告相关问题。一方面是医疗广告监管。现在百度无法以“二跳”方式卖医疗广告——打开广告首先展示完全合规的医疗内容，再点一下进入“临床医学专家”、“患者现身说法”之类有效但不合规的医疗广告形式。

上一季财报营收会议上，百度 CFO 余正鈞称“用户往往需要一些时间适应它们，转换率需要一些时间才能恢复”，但他无法保证什么时候能恢复。

还有大环境。一般来说当一个行业面临增长危机后首先会增加广告投入扭转局面。当扭转局面没有希望以后，企业就会缩减开支，广告预算总是在被缩减的项目里。目前各行业缩减预算已经引发中国广告业的整体危机，到第二季度所有媒体形态广告收入都在负增长。

这两个问题今年都不太可能解决。卖手里的携程股份可以让财报好看一些。受消息刺激，今早美股收盘时，百度股价上涨 2.21%。同期纳斯达克跌 0.58%

但对携程就完全是另一回事。公司通过回购股票刺激股价上升，那大股东一次卖掉整个公司 6% 的股票自然造成大跌。携程股价暴跌 7.28%，盘后交易又继续跌 1.88%。

携程本身业绩也在不利环境下。旅游是压力下可以节省的消费项，而地区局势也颇为不利。根据程 CEO 孙洁 5 月在营收电话会议中的说法，中国 1/3 出境游旅客去了港台地区，近期局势可能造成携程增长率下降 4-5%。

今年上半年携程股价一度上涨超过 50%，现在已经跌回 1 月初水平。

中国前 8 个月服务贸易逆差 1804 亿美元，同比少 11.3%

9 月 26 日，国家外汇管理局公布 8 月中国国际收支统计口径下的货物和服务贸易情况。与去年同期相比，今年货物贸易顺差（出口多于进口）进一步加大，服务贸易逆差进一步收窄。具体数据如下：

• 8 月份货物贸易顺差 428 亿美元；年内累计顺差 3167 亿美元，同比多 22.75%；

• 8 月份服务贸易逆差 264 亿美元；年内累计逆差 1804 亿美元，同比少 11.35%；

• 8 月份货服贸易加总，顺差 164 亿美元，年内累计顺差 1363 亿美元，同比多 571%。

长久以来，中国通过进出口货物赚取的外汇储备，大多数时候都被跨境运输、旅游和使用境外知识产权等服务贸易逆差所抵消。去年，2018 年服务贸易逆差同比增加 9.8%，仅上述三项服务贸易逆差（3334 亿美元），就抵消了近 82% 的货物贸易顺差。

今年，这三个项目逆差均有所收窄（分别比较 2018 年前 8 个月和 2019 年前 8 个月）：

• 旅游逆差，1638 亿美元 vs 1515 亿美元；

• 运输逆差，459 亿美元 vs 387 亿美元；

• 知识产权逆差，211 亿美元 vs 191 亿美元

然而，服务贸易逆差收窄，货物贸易顺差加大，并不一定代表着经济回到上升轨道。另外，平安证券研究所提到，由于 2018 年前三个季度服务逆差一直处于高位，国家对通过服务贸易项下的资本流出加强了监管，从而导致了服务贸易逆差减少。

旅游一直“贡献”最多的服务贸易逆差。国家统计局数据显示，2018 年国内居民出境人数同比增加 13.5%，增速远超 2016-2017 年平均 5.6% 的增速水平。无论是中国人出国旅游人数还是花费，都远远高于外国人来中国旅游的规模和消费水平，短期内这种不平衡难以打破。所以，只要中国人少出国玩，服务贸易逆差就能减少。今年前 7 个月，上海累计出境游人数同比少 14.47%；北京一季度末数据是 -20.53%。

运输项目逆差减少一般反映的是中国进口增长较快所带来的进口运输支出增加，理论上，国内需求旺盛，进口商品增加，相应的进口运输支出增加。然而，今年中美贸易摩擦一度加剧，中国暂停从美国购买大豆等农产品，进口减少；国内制造业景气度低迷，企业增资、扩产意愿低，减少了原材料采购。多种因素累加在一起，使得运输服务的逆差减少。

财政部限制银行贷款损失准备金，招行利润将显著增加

财政部 26 日发布《金融企业财务规则（征求意见稿）》。

其中，短期内对商业银行影响最大的条款变更之一，是不良贷款的损失准备金比率（不良贷款拨备覆盖率，贷款损失准备金/不良贷款额）有了比较明确的上限，“监管部门要求的拨备覆盖率基本标准为 150%，对于超过监管要求 2 倍以上，应视为存在隐藏利润的倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配”。

按照 2018 年 3 月银保监会（当时还是银监会）发布的《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》 ，商业银行需要根据逾期 90 天以上贷款占不良贷款的比例，提取相应的准备金，准备金率为 120-150%。以 1 亿元不良贷款为例，商业银行按规定最多只需要额外准备 1.5 亿元准备金。在编制利润表时，这笔钱尚未发生的减值（1.5 亿元）直接冲减利润。所以，如果商业银行过多提取准备金，那么利润就会调少，少交税的同时，理论上可以分给股东的红利也变少了。这也是此次财政部发文提到的现象之一。

根据同花顺 iFinD 的统计，截至今年第二季度末，33 家 A 股上市银行里有 6 家银行的拨备覆盖率超过 300%：

• 宁波银行，522.45%，192.47 亿贷款损失准备；

• 常熟银行，453.53%，44.29 亿贷款损失准备；

• 南京银行，415.5%，196.73 亿贷款损失准备；

• 招商银行，394.12%，2097.57 亿贷款损失准备；

• 上海银行，334.12%，344.64 亿贷款损失准备；

• 青岛农商行，308.36%，75.15 亿贷款损失准备。

如果只考虑极端情况，按照今年各家银行中报披露的不良贷款和 150% 拨备率调整，那么 6 家银行总共调增 1813 亿元税前利润；即便假设 6 家银行打擦边球、按照 299% 拨备率（没有超额 2 倍）计提准备金，也要调增 682 亿元税前利润。

26 日下午，上海银行回复财联社记者称“后续，我行将继续采取审慎稳健的态度，按照财政部相关规定执行”。第一财经则报道称一家华东地区上市银行人士表示“财务规则正在征求意见，我们还在等待进一步明确的信息”。

不过银行多计提贷款损失准备金，不一定代表它们在隐匿利润，反而有可能是因为一些不被计入银行会计报表的风险信贷增加，而不得不多计提损失准备金。另外，通常监管层和银行本身会在经济下行期多要求/准备一些损失准备金。根据中国银行研究院发布的银行业展望报告，上半年 A 股上市银行普遍提高了拨备覆盖率，同比提高 15.67 个百分点至 210.5%。

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