社交账号登录

社交账号登录

0/34

上传头像

拖拽或者缩放虚线框,生成自己满意的头像

头像

预览

忘记密码

设置新密码

商业

Spotify 提交上市招股书,不找投行、自己卖股票

罗骢2018-03-01 14:33:56

直接上市有哪些风险?

北京时间 3 月 1 日凌晨,在线音乐服务商 Spotify 正式向美国证券交易委员会(SEC)提交了 IPO(首次公开招股)申请文件。计划在纽交所上市,目标筹集最多 10 亿美元的资金。

文件披露了 Spotify 过去的经营情况。2017 年,Spotify 营收达到 40.9 亿欧元(约合 49.9 亿美元),相比 2016 年的 36 亿美元有所增长。但全年净亏损仍达 12.35 亿欧元(约合 15 亿美元)。

Spotify 表示亏损从去年的 5.39 亿扩大到了今年的 12.4 亿,主要原因是来自 2016 年发行的一笔 10 亿美元可转债。

在付费用户人数方面,截止去年年底,Spotify 的付费用户人数达到了 7100 万人,月度活跃用户人数达到了 1.59 亿人。Spotify 在招股书里强调,付费用户数量几乎是第二名苹果音乐 Apple Music 的两倍,而苹果背后有至少 6 亿 iPhone 用户的基础。

不过 Spotify 的付费用户平均收入却一直都在下降,从 2015 年的 8.62 美元降至 2017 年的 6.39 美元,Spotify 解释称这很可能是由于该公司加大了对低价学生和家庭账户的关注。

目前 Spotify 还没实现盈利,虽然 2017 年亏损 15 亿美元。但招股书显示在去年年底,公司还拥有 5.82 亿美元的现金储备,主要是一笔未计入利润表的预付款和银行存款。

良好的现金流也让 Spotify 没有太大的融资压力,从而选择不通过承销商,直接上市(direct listing)的模式进行 IPO(首次公开招股)。这在过去引起了较大的关注。

通常来讲,当一家私营公司公开上市时,会以首次公开发行的方式将其股份列入证券交易所,向机构、个人投资者发行一批新股,由后者认购。投资人越看好,认购价格越高。自然,公司的市值和募集资金就越多。

为了提供 IPO,公司会聘请一家或多家投资银行作为承销商。承销商会与拟上市公司就有关发行方式、日期、发行价格、发行费用等进行磋商,达成一致。它们利用自己在金融界专业能力、社会关系和影响力,将拟上市公司与潜在的投资者通过公开路演或者单独接触等方式联系起来,说服它们认购公司股票。很多时候,承销商还担任拟上市公司财务顾问的角色。

但这个过程通常要 1-2 年时间。于此同时,拟上市公司还将向承销商支付一大笔的承销费用。

去年阅后即焚应用 Snapchat 母公司 Snap 上市时,与 Spotify 当前的 190 亿美元估值相当,但是 Snap 就向承销商支付了近 1 亿美元的佣金,占到 Snap 募集资金总市值的大约 2.5%。如果公司上市时的规模较小,承销商收取的费用还会更高,通常会收取募集资金总数值的 7% 作为佣金。

而 Spotify 选择的直接上市方式则是仍按照现在的股东结构,不做任何改变,不发行新股也不做任何增资,股票有人卖就直接交易了。

好处是 Spotify 不需要找投资银行帮忙承销股票,凭此节省数千万美元的承销费用。也不用撰写数百页的招股说明书,花费时间做大量的路演去讨好资本市场的投资者,通常这些投资者平均持有一支股票的期限是 9 个半月。很大程度上,投资者只关注公司短期的盈利情况,而非长期的目标。

但风险是明显的。因为没有发行新的股票,公司没法募集大量资金。股市是融资市场,企业上市就是为了吸引投资,Spotify 本次计划募集最多 10 亿美元。对于个人用户来说,去买个几万块钱的股票并不是很容易。

2015 年,Twitter 创始人杰克·多西的另一个创业公司 Square 上市,它为使用其产品的用户提供以发行价购买即将发行股票的机会。用户直接到一个专门的网站付钱买股票,而不是打开交易软件进行股票申购。

不过 Square 选择这种方式的一部分原因是本身它募集的资金并不多,仅为 2.75 亿美元。同时,以支付为主要业务的 Square 客户大多数是中小企业主,比起个人用户,他们更有能力去认购股票。

一家公司通常上市的两个原因是,要么筹集现金,要么让现有股东退出,特别是创始人和私募股权基金。Eleven Advisory 公司财务总监 Alun Simpson 说,“如果市场里的买家或者卖家不够,市场价格可能低于公司期望。”

过去两年中,标普 500 指数累计上涨 50%,光是上个月就上涨了 5.6%。虽然在 2 月初,美国经历了几年来最大的单周跌幅。但投资人依然看好未来美股上涨趋势。

在招股书里,Spotify 在开头用较多的篇幅描述了对于音乐版权的巨大正面影响。指出到 2017 年底为止,该公司已向版权所有者支付了 97.7 亿美元以上版税。另外,Spotify 还表示在扭转音乐行业收入下滑的趋势中起到了关键作用,称这个行业的收入在 2015 年见底,随后从 2016 年开始恢复继续增长。

Spotify 目前估值超过 190 亿美元,主要股东中 CEO 丹尼尔·艾克(Daniel Ek)占股 25.7%,腾讯占股 7.5%,老虎环球基金(Tiger Global)占股 6.9%,索尼音乐占股 5.7%。

此前硅谷公司已经在尝试不同的上市方式。最早尝试打破投行承销上市模式的是 2004 年的 Google。

当时 Google 选择摩根士丹利和瑞士信贷第一波士顿为上市承销商,同时选择了荷兰式拍卖的方式向公众发售股票。

荷兰式拍卖的原则是拍品的喊价从最高开始,逐渐降低,直到有人接受标价、并且完成交易。美国国库券就以这种方式招标。


题图来源:EDM.com

喜欢这篇文章?去 App 商店搜 好奇心日报 ,每天看点不一样的。