好奇心日报

中国国有企业总资产约和 140 万亿元，现在它们要陆续将至多 10% 的股份转给社保养老基金，因为那里的钱快不够用了。

这是上周末国务院《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》所作出的决定，中央和地方及国有控股大中型企业、金融机构都纳入股权转让范围，比例统一为 10%。

不过需要指出的是，“10%的国有股”并不一定是整个公司股权的 10%。比如一家公司国有资本占 60%，那实际划转到社保的就是全部股权的 6%。

社保基金理事会将受让这些股权，它们所获得的股权分红及投资收益，按规定只能在持有三年后，才能卖股票填补养老保险基金缺口。

根据原中国保监会副主席周延礼今年 6 月的说法，未来 5-10 年中，中国养老金缺口大约是 8 到 10 万亿。

这并不是第一次划转国有资本作为社保资金，2009 年，国务院就已经印发过《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》，要求在境内上市的含国有股的股份有限公司，在 IPO 时将实际发行股份数量的 10%，转由社保基金会持有。

社保基金现在用 1.8 万亿人民币投资债券、基金、股票等金融产品，但收入水平不稳定

社保基金于 2000 年 8 月设立，同时还设立了“全国社会保障基金理事会”管理这笔基金。

社保基金主要来自中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和以国务院批准的其他方式筹集的资金。广东省和山东省部分企业职工基本养老保险资金，也由广东省人民政府、山东省人民政府委托给社保基金会管理。

这笔基金与地方政府管理的基本养老、基本医疗等社会保险基金是不同的基金，社会保险基金包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金，也就是平常按月缴纳的“五险“。

社保基金的投资则是以直接投资与委托投资相结合的方式开展，主要包括：

• 银行存款（利息收入）；
  
• 股权投资；
• 债券、基金等；

比如 2015 年 7 月，社保基金取得蚂蚁金服 5% 股权，这是它第一次投资入股民营互联网金融企业。

数据显示截止到 2016 年底，社保基金管理的资产总额超过了 2 万亿，其中超过 1.8 亿投资于股票、债券、基金等金融产品，银行存款则为 225 亿。

社保基金一般不是直接成立公司买股票，而是委托基金公司来买。比如春秋航空的前五大流通股过那个点，就有两支社保基金的投资组合。

运营至今，社保基金累计投资收益达到 4033.18 亿元，年均年化投资收益率 9.37%。

这个数字相当不错，但它早年高回报的时候，持有的资金没有今天这么多。

而且股票投资的波动很大，比如 2014、2015 两年赶上股票“牛市”都超过了 10%。但 2016 年只有 1.73%，2008 年金融危机，社保基金更一度亏损 393 亿元。

这不是一个非常稳定的收入来源。

而且这次进来的钱并不是所有都能用于股票投资。因为养老基金分全国和地方两个层级，分开使用。地方的钱并不划入这 1.8 万亿的投资资产。

年龄分布不平衡导致领钱的比交钱的人多

在财政部就此次《划转方案》答记者问中表示：“受多种因素影响，形成了一定的企业职工基本养老保险基金缺口。随着经济社会发展和人口老龄化加剧，基本养老保险基金支付压力不断加大，需要通过多种渠道加以解决。”

简单来说，我们每个月随工资一起缴纳的养老保险，会进入到企业职工基本养老保险基金的“基金池”，每年，退休的人开始领养老金，就是从这个基金池向外拿钱，与此同时，正在工作的人缴费，就是向这个基金池储蓄。

当向外拿钱的人拿的钱多于每年往里面存的钱，这个缺口就产生了，国家财政拨款、社保基金投资收益以及国有资本划转收益，都是弥补缺口的资金来源。

但是这个缺口是如何产生的？

中国的养老保险制度改革开始于 1997 年。在 1997 年前退休的人，或是在 1997 年前工作了一段时间、在那之后退休的人，也都被视作“完全缴费“，缺口就这样产生了。

与此同时，随着人口老龄化的加剧，这个缺口还会变大：因为向这个资金池“储蓄”的年轻人增速跟不上老人退休、领取养老金的增速。到 2016 年年底，中国 60 岁以上人口的数量为 2.3 亿，已经占到全国人口总数的 16.7%，到 20 年后，这一数字预计会攀升至 4 亿。

还有一个值得注意的数字，现在中国 0-24 岁的人仅占人口总量的 30%，二十年后，这个人群 20-44 岁，应该是社会的主力者，按照当前的人口结构和退休年限，让这个人群撑起 4 亿人口的养老，显然是相当吃力的。

此次公布的方案规定，今年选择 3-5 家中央管理企业、2 家中央金融机构和部分省份开展试点，明年及以后，将分批、尽快完成划转工作。

在方案的最后还为今后进一步划转留了口子，方案中说：“今后，结合基本养老保险制度改革及可持续发展要求，若需进一步划转，再作研究。”

也就是说，这一批划转的收益如果不够，社保这个缺口可能还会划入更多的企业股权来解决。

制图 / 冯秀霞

题图来自 Visual hunt

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