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大公司头条:科创板今天开始交易;中国宣布进一步开放金融市场,允许外资对所有债券评级;拆分上市失败后,百威英博出售澳洲子公司

龚方毅2019-07-22 09:25:19

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科创板今天开始交易

历时 8 个月筹备,科创板今天开市交易。

相比新三板长达 7 年、创业板长达 10 年的筹备期,大幅度调整上市发行和交易制度的科创板只花了 8 个月就完成所有流程,从意见征求、制度定稿、到受理企业上市。

截至 7 月 22 日,上交所共受理 149 家企业上市申请,其中 25 家将于 22 日当天发行上市,1 家中止审核,1 家主动撤回

根据恒大研究院的整理,首批获准上市的 25 家公司基本来自信息技术(占比 52%)、高端制造(20%)、新材料(20%)和生物科技(8%)等领域。它们平均研发支出占营业收入的比重为 11.3%,略高于 66 家同类型 A 股公司 10.7% 的均值。

尽管科创板的发行特点之一是允许未盈利公司上市,但首批上市公司盈利能力不差,平均毛利润率和净利润率高达 50% 和 22%,2016-2018 年净利润复合增长率达到 32%。

同时,首批科创板公司的市盈率也高了 A 股同类型公司一截,平均 53.4 倍市盈率是主板和创业板两倍多,中小板三倍多。市盈率是衡量企业估值高低的一种指标,53.4 倍意味着以 2018 年利润水平,投资人要 53.4 年才能收回投资成本。

相比现在的 A 股,科创板还有以下这些不同。

交易所取代证监会审核上市申请。目前 A 股上市流程是公司提交申请材料,证监会进行实质审核,代替市场、投资者判断公司价值,并基于此而否决其认为的无价值公司的发行申请。这也被称为"核准制"。

改注册制之后,由上交所受理并审核上市申请,判断企业是否符合上市条件、达到信息披露要求。审核工作主要通过问答形式执行。上交所通过审核后,再报证监会在 20 个工作日内决定是否允许注册。

这种做法下对 A 股 IPO 的提速效果立即显现。25 家科创板企业从上市申请受理到注册通过平均用时 75 天,近期核准制下通过的 23 家企业平均 IPO 耗时 625 天。

有六套上市门槛,亏损和同股不同权企业可以上市。亏损是成长期互联网、科技公司的常态。但科创板还是对于市值、营收、产品有具体要求。以及,在公司扭亏前,大股东不可以卖出股票。各种指标组合里,对利润要求最高的一档是估值 10 亿元,净利润连续两年为正且累计超过 5000 万元;最低一档则是估值不低于 30 亿元,年收入不低于 3 亿元。双重股权的公司要求则更高

上市前五天没有涨跌限制,之后涨跌幅限制 20%。目前 A 股公司上市当天有涨跌 44% 的限制,第二个交易日开始每天涨跌不超过 10%。科创板则调整为前五天不设张跌限制,第六个交易日开始设限 20%。

散户账户满 50 万元可交易,或者直接买基金。目前科创板散户投资者门槛是开户两年,且账户资金满 50 万元。每次申报买卖股票最低数量标准为 200 股,现在 A 股是 100 股。不到这个标准但仍想参与科创板可以买相关题材的基金,不过目前三批发行了 18 只基金都已经募集完毕,于是蹭热点的基金都来了

“打新”不保证能挣钱了。现行 A 股有个不成文的发行市盈率不超过 23 倍的规定,由于同时证监会有着严苛的上市利润规定(如果暂且不论盈利真实性),这导致几乎所有公司上市定价都是被低估的,上市当天涨停 44% 几乎是常态,所以无论散户还是机构都乐于炒新股。

现在科创板采取“绿鞋机制”,将由券商来对上市公司进行定价,打破了之前 A 股 IPO 中的 23 倍发行市盈率定价。负责上市保荐的券商要买跟投上市公司 2%-5% 流通股份,锁定期 2 年。

这种利益捆绑的限制,或许能规范和督促券商的上市辅导。因为如果配合上市公司做高股价,两年内业绩滑坡、股价下跌,券商也要跟着亏损。

同时,绿鞋机制允许券商可以要求上市公司向自己额外发行等同 IPO 发行数量 15%的新股,一旦股价下跌,券商就能将这批股份卖出做空,以减少持有损失。

只是,券商这样做在中国会不会遭到处罚就不知道了。

另外,首批科创板公司上市募资总额超过 370 亿元。投行经济学家普遍认为对现在 A 股的资金分流效果不明显,但如果只考虑对上交所的影响,370 亿元已经接近 7 月 19 日上交所成交额的 1/4(1497 亿元)。

中国宣布进一步降低金融领域外资经营门槛

中国金融发展委 22 日发布了 11 条金融业对外开放政策,最重要的几条:

  • 允许外资评级公司对银行和交易所所有种类债券评级;

  • 允许外资控股中外合资理财公司;

  • 取消证券、基金和期货公司外资股比限制时点提前至 2020 年;

从 2000 年代初中国银行业引入外资、推动银行业改革的效果看,适度开放金融市场有助于行业的进步。

金融开放已经是近年来中国宣布加大对外开放、吸引外资的一个重要手段。在一系列事件之后,中国已经放开了人民币支付清算、证券和保险业的外资股比限制。包括桥水基金、瑞银集团、美国运通等外资金融机构相继在华设立全资子公司,并打算以此为主体开展中国区业务。

去年 11 月,中国央行同意美国运通公司开始筹备中国银行卡清算机构,理论上运通公司最快一年内能够单独处理中国境内人民币交易的银行卡清算,发行单标信用卡。今年 1 月,标普获准进中国,得以在 80 万亿元的债券市场开展评级业务。4 月,瑞士信贷也控股了中国合资公司,是继摩根大通、野村、瑞银后的第四家。

上市失败后,百威英博卖澳洲业务还债

上周末,百威英博宣布以 160 亿澳元(约 778 亿人民币)将澳洲子公司 CUB 卖给朝日啤酒集团。 

此举是为了偿还一部分债务。到 2018 年年底,百威英博的债务达到 1013.9 亿美元。

百威英博亚洲业务去香港上市就是为了募集资金减少债务压力。原本百威英博计划通过上市募集 98 亿美元(约 674 亿人民币)资金,但投资者不愿接受它的出价,上市计划在 7 月 12 日取消。

百威英博的危机是啤酒业“大就是好”逻辑出现了问题。

百威英博是 3G 资本践行食品消费大就是好的主要案例。3G 资本 2008 年将巴西 AmBev 与比利时 InterBrew 啤酒合并、2015 年并购百威成立百威英博、次年并购南非啤酒公司 SABMiller。

今天百威英博旗下品牌包括百威、科罗拉、Stella Artoiss、福佳、贝克、Skol、哈尔滨啤酒等约 300 个品牌,占全球三成市场份额。

所有这些品牌在整合之后可以借助同一套经销网络、也不再需要相互打价格战。这是食品零售合并的根本。

百威英博的规模效应已经出现。它的营销和销售成本占收入比例从 2017 财年的 27% 降低到 2018 财年的 25.26%。

问题是整个啤酒市场开始下滑。2018 年美国啤酒销量下滑 0.8%、全球最大啤酒消费国中国下滑速度则快两倍

与此同时,中小规模的精酿啤酒依然在增长。精酿啤酒在美国的市场份额去年到了 13.2%。受此影响,百威英博 2018 财年利润下滑 14.7%。

单出售澳洲业务并不够解决债务问题,百威英博称还将继续探索上市可能。此前有消息称,百威英博也在考虑出售韩国等地区业务。

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