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商业

外资持续进入 A 股,已经有上市公司达到外资持股比例上限

姚书恒2019-03-06 13:43:50

A 股价格低位、MSCI 权重提升,遇上美元加息压力放缓,都是可能的原因。

A 股经过 2018 年的大幅下跌后处于价格低位,又遇上美元加息周期终止,使得外资在不断加大力度买入 A 股公司。就在 3 月 5 日,大族激光的境外持股比例超过 28%,将要暂停外资的买盘,而卖盘则可继续。在大族激光之后,美的集团 27.26% 股份也在外资手上,距离被买满也仅有一步之遥。

外资进出中国股市,主要有两个渠道,分别为 QFII/RQFII,以及陆港通。QFII/RQFII 属于“中介代理”模式,境外机构投资者委托境内中介机构在沪、深交易所进行投资。而陆港通属于互联模式,境外投资者通过上交所、深交所和香港联交所的互相申报,实现跨境买卖,更加方便快捷。经由陆股通流入 A 股的外资通常也被称为“北上资金”。

因此,近年来外资入场重心逐渐向陆股通倾斜。而证监会对外资持股比例也有限制,单个境外投资者的持股比例不得超过 10%,所有境外投资者的持股比例不得超过 30%,达到 28%时要暂停买入交易,直到持股比例下降到 26%以下才能重新恢复交易。

在 2014 年开通沪港通、2016 年开通深港通(合称“陆港通”)后,A 股与国际资本市场的联动的强度和紧密度,其实是超越所有人预期的。

2018 年 10 月,美联储坚持加息和缩表,引发美股连续暴跌。随后,中国国庆节后股市开盘,外资在 10 月 8 日-12 日流出 163 亿,带动上证指数当周下跌 7.6%。但从外资的角度来看,A 股的投资价值其实是次要的,加息周期、流动性趋紧下的全球资产配置策略调整才是首要的。

而当美联储在今年 1 月 30 日宣布将维持联邦基金利率不变,并在声明中删除了“进一步渐进加息”的相关表述后,外资也随之不再像 2018 年 10 月那样大幅流出 A 股,而是开始加大对 A 股的买入力度。在 1 月 31 日就立刻买入 90 亿。

今年以来,外资净买入已经超过 1300 亿,只在 2 月 25 日上证上涨 5.6%、创业板上涨 5.5%当天有 0.63 亿元的净流出,而且主要是卖出上证的大公司股票,换到深市的中小板和创业板公司股票,之后 4 天依然维持了平均 35 亿元的净流入,说明应该是为 MSCI 权重提升、扩大创业板和中盘股标的而作准备。

在本身国内重新推行信用宽松政策的背景下,叠加美元加息压力放缓以及外资的持续流入,A 股扭转颓势快速上涨,其实并不意外。

也就是说,激发 A 股最近上涨的因素,并不是经济和盈利已经实质性地触底回升,而是在于去杠杆政策的转向,由国内和国外流动性宽松共同刺激下的资金买入所驱动的。

而在外资角度,美元加息周期终止,可以把风险偏好维持高位。而且对于外资而言,去年跌了整整一年的 A 股,相比于处于历史新高附近的美股、日本股市,显然是价格洼地。再叠加 MSCI 的权重提升,对于外资的吸引力是很大的。

类似的,去年集体受到重挫的新兴市场股市,比如中国、拉美、东南亚多国,今年反倒成了全球涨势最好的市场。新浪财经报道称,光是今年 1 月,韩国、中国台湾、泰国、菲律宾、印尼、越南七个股票交易所共获得 59 亿美元的海外资金流入。

不过市场人士认为,外资入场快,退出速度也快,而且不受“窗口指导”的影响,作为价值投资者,外资如果不认同股市上涨逻辑,通常股市涨的越高,它们卖得越多。比如 2017 年四季度及 2018 年一季度,沪深 300 指数运行至阶段高位时,越上涨,北上资金越流出。

另外,最近 3 年年初,北上资金都出现了持续一段时间的流入,这反映的可能是外资的年度配置需求。目前北上资金流入速度有所放缓,从单日 200 亿元左右下降至 30 -50 亿元。


题图来源:Aidan Bartos on Unsplash

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