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商业

1月全国新增贷款、社会融资创新高,主要是短期债务增长

姚书恒2019-02-22 06:42:07

市场和企业恢复信心,从低风险套利开始。

中国人民银行在 2 月 15 日公布的今年 1 月份金融市场运行数据引起了持续热议。不仅央行召开了专门的记者会,国务院在 2 月 20 日的常务会议上也强调,贷款、融资创新高不是量化宽松,还是继续坚持稳健的货币政策。

根据央行的统计,今年 1 月新增社会融资 4.64 万亿,比 2018 年 1 月多了 1.56 万亿元,比 2018 年 12 月多了 3.05 万亿元;新增人民币贷款 3.23 万亿;都创下了历史新高。

社会融资、贷款是反应企业和经济信心的重要指标,因为只有对未来生产、销售、收入倾向于乐观,才会借钱去扩大生产。换一个角度,从放贷的角度来看,借钱给别人,唯一的收益方式就是回收本金和利率,也就是说,对方要有能力还钱才行。

2017、2018 年,金融领域的去杠杆,很多中小企业遇到了资金周转困难,新增社会融资增长速递不管是用旧口径计算抑或用新口径计算,在 2018 年都屡屡创新低

资金紧张,导致生产和经营也陷入困境。去年 9 月份,制造业采购经理指数(PMI)跌到 50.8%,进出口数据也都跌到年内低点,金融委办公室才召开金融市场预期管理专家座谈会。10 月份,副总理在接受人民日报、新华社采访时要求推出民营企业债券融资支持计划。央行也不断出新政鼓励企业贷款,例如去年 12 月出台的面向小微企业、民营企业贷款需求的定向中期借贷便利资金(即“TMLF”)等等。

但恢复实体经济活力不像在股市拉涨停板那么轻松。制造业 PMI 指数持续下跌,到今年 1 月为 49.5%,连续 2 个月在枯荣线以下。

图:制造业 PMI 指数

来源:东方财富

所以,市场才非常关注在央行重新推出贷款优惠政策后,今年社会融资会不会回暖。也正好新增社会融资非常强劲,强到市场开始讨论是不是重新推行货币宽松政策。为此,央行罕见地马上召开了记者会,来自人民银行、货币政策司、调查统计司、金融市场司的多位领导详细阐述了金融数据的有关问题。

除了总量的增长,这次新增社会融资还有一个特点,就是以票据和短期贷款为代表的短期债务增长。

根据天风证券的整理,企业新增贷款中的中长期贷款占比54%,低于 2018 年和 2017 年同期的 74%和 102%;但短期限贷款(短期贷款+票据)的占比达到 43%,远超 2018 年和 2017 年同期的 24%和 6%。因此,一方面,这些短期贷款难以用于期限较长的实体经济投资,对经济的拉动效果可能有限;另一方面,很可能存在大量的资金空转和套利。

总的来说,面对同样的数据,即 1 月份社会融资/贷款大量增长,其中短期贷款、票据套利爆发,从悲观角度出发,可以看到大量的贷款和资金出现了空转,实体经济的信心并没有明显回升,制造业也依然低迷;而从乐观角度,监管其实默许了套利,鼓励企业贷款的政策仍在持续推出。

实际上,这是市场和实体经济开始恢复信心的迹象之一,因为刚经历了 2018 年的信贷紧张、经济低迷,现在企业和市场要从低风险的套利开始重拾信心。在这个时候,货币和信贷政策保持稳定,而不是频繁切换方向,才是让大家重新形成乐观、稳定预期的最重要的方式。


题图来源:Pixabay

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