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商业

盛大游戏回归A股,估值翻倍但旗下游戏月活都在下降

姚书恒2019-02-22 06:42:45

盛大的游戏几乎10年不变,照旧回A股套利。

2015 年 11 月从美股退市的盛大游戏,回归A股的方案在 2 月 20 日获得了证监会的批准。将以 298 亿估值被A股上市公司世纪华通收购,是 3 年前退市时 124 亿市值的 2.4 倍。但它旗下的多款 PC 端、移动端游戏的月活跃用户数量都在持续减少。

1999 年成立的盛大游戏,曾经是国内网游霸主,在 2001 年腾讯、阿里们还在为融资、盈利苦恼的时候,已经凭借代理韩国网游《传奇》而日收入过百万。2009 年 9 月,盛大游戏登录纽交所,募资 10.43 亿美元,还创下了当时中国企业在美国上市的融资规模纪录。在上市当年,盛大营收约 50 亿元,净利润 15 亿元。

可惜好景不长,从2010年开始,盛大游戏被腾讯游戏超越,收入增速、净利润大幅下降,甚至在2011-2014年收入持续负增长。随着业绩下降,其市值也不断下跌,2015年退市时市值只有19亿美元。

只不过,由于中美资本市场对于游戏产业有着极高的估值差,在美股只有 5-10 倍市盈率的盛大,回归 A 股有着 20 倍左右的市盈率,估值也从 3 年前的 124 亿上升到本次交易的 298 亿。

而且,不仅估值增长较大,承诺的业绩也比较高。2016 年、2017 年,盛大的净利润为 -0.06 万元、15.8 亿,而本次借道世纪华通上市,承诺 2018-2020 年度利润分别为 21.3 亿、24.9 亿和 29.7 亿。

对世纪华通来说,盛大游戏这次注入,对上市公司的业绩将有很大改善。世纪华通原本主要从事各类汽车零部件及相关模具的研发、制造和销售,从 2014 年开始通过收购天游软件、七酷网络、点点互动等游戏公司来转型。在收购盛大、财报并表之后,2017 年净利润将从原本的 3.8 亿元增加到 18.6 亿元,2018 年 1-8 月净利润将从原本的 6.1 亿增加到 20.2 亿。

但未来几年盛大能不能完成业绩承诺还有疑惑。因为,盛大旗下的游戏储备都比较老了,月活用户数量也在持续下降。

在 2009 年上市之前,盛大就储备了《热血传奇》、《传奇世界》、《龙之谷》、《冒险岛》、《永恒之塔》等核心游戏,过了10年,基本还是这些游戏。

图1:盛大游戏的PC端月活趋势,单位:万个

来源:世纪华通公告

图2:盛大游戏移动端月活趋势,单位:万个

来源:世纪华通公告

从上述图表可以明显看到,无论是 PC 端还是移动端,盛大的游戏月活跃用户均呈现下降趋势。加上游戏版号审核与放行速度并不确定,盛大回归后是重新加快增长,抑或难以完成业绩承诺成为并购商誉的雷,还比较难说。


题图来源:Pixabay

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