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商业

美国 9 家大金融公司打算开设新交易所,挑战纽交所、纳斯达克

姚书恒2019-01-10 11:55:58

交易所是一门集中度高、可替代性低、定价权高的好生意。

根据 CNBC 的报道,摩根士丹利、美银美林、瑞银UBS、嘉信理财等 9 家美国重要的投行、理财公司打算开设新的股票交易所“MEMX”,试图打破美国现有的纽交所、纳斯达克、芝加哥商品交易所在股票和期货交易上近乎垄断的市场格局,降低企业上市费用。

股票和期货交易所,在中国是非营利机构,牌照就是给深交所、上交所;但在欧美国家基本都是追求盈利的公司,开交易所首先是一门生意。

三大交易所里边,纽交所历史最长,母公司洲际交易所现在旗下拥有 14 间证券及期货交易所,以及 5 间结算所。包括:纽约证券交易所、洲际交易所、伦敦国际金融期货交易所、荷兰阿姆斯特丹证券交易所、法国巴黎证券交易所、ICE 加拿大期货交易所、ICE 欧洲清算所、ICE 美国清算所、伦敦国际石油交易所等。

而芝加哥商品交易所 1874 年就开始交易了,旗下包括芝加哥商品交易所、芝加哥期货交易所、纽约商业交易所、纽约商品交易所,覆盖产品包括农产品、能源、天气、房地产、股指、外汇、利率和金属期权等期货品种。

纳斯达克则是当中最年轻的,1971 年成立,是世界上第一季电子化股票交易市场,目前旗下有纳斯达克、北欧证券交易商瑞典 OMX 集团。

光从这三大交易所的覆盖范围、业务类型来看,就知道美国金融业有多么强盛。

而交易所的生意模式,其实跟电商平台差不多,重点也是流量、成交额、保证金。

简而言之,只要上市的公司越多,交易所收的上市费、年费就越多;好公司越多,交投越活跃,交易所收的佣金就越多;保证金收得越多,抗风险能力也就越强。

图:2017年各大交易所收入情况

来源:各交易所2017年报

说明:2017年人民币兑美元按6.5计算,港币兑人民币按0.85计算

看上述表格就可以理解,为什么各交易所要尽力吸引人气高、发展潜力大的新经济公司上市,因为这可以增加流量和变现能力,有时候交易所甚至会去收购其他交易所。

例如,纳斯达克本来就有分层,吸引不同市值的公司,生意规模也不小,但 2017 年 4 月它居然对纽交所发起了一次 113 亿美元的敌意并购。而纽交所为了跟纳斯达克抢科技公司,2018 年 4 月推出直接上市制度,不需要通过投行做承销也能上市,这样可以帮企业省去一大笔承销费。而港交所则进行了“同股不同权”改革,抢走了一大批内地的新经济公司,如小米、美团等。

也像电商平台获得多数市场份额后会提价一样,交易所市场地位高,对上市公司收取的费用也会更高。

例如,一家公司在纽交所申请上市,上市费用最低在 500 万美元以上,是纳斯达克 5 倍左右。此外,还要交年费、交易费。相比之下,在香港的上市成本则明显低于美股,其支付给港交所的首次上市费用及中介费用平均在 2000 万港元左右、上市年费则只需 15 万港元。

综上,交易所是一门集中度高、可替代性低、定价权高的好生意,其相互竞争还激发了最能帮助新经济公司成长的上市和融资制度;但由于对上市公司收费贵、直接上市制度让投行承销生意受到影响,现在摩根士丹利、美银美林等金融公司也尝试推出新交易所与之竞争。


题图来源:Pixabay

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