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商业

各地国资委拿了上千亿去救市,但目前脱离危机的质押股份只有 10%

姚书恒2018-11-19 16:23:33

先救到的都是比较好的资产,越往后会越难救。

根据券商中国的统计,上周一共有 114 家上市公司发布解除质押公告,其中 75%是中小型企业。但真正脱离股权质押风险的部分,可能只有 10%。

今年 5 月底,A 股全市场的股权质押市值达到高峰的 6.2 万亿,此后一路下跌到上周的 4.52 万亿,只剩 73%。而剔除了各行业龙头、尤其权重较大的银行的中证 500 指数,则从 5 月底的 5754.47 点跌到 10 月底的 4272.55 点,只剩 74%。

也就是说,从 5 月底到 10 月底,股权质押市值是跌掉的。但 11 月以来,中证 500 指数反弹了 9%,而质押市值还在下降,说明,股价反弹到质押爆仓线以上的,大约只有 10%。

这场涉及数万亿的质押危机,主要原因还是在融资政策的收紧,以及企业的加杠杆惯性。

在政策层面,2017 年 2 月,证监会发布再融资新规,要求上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的,距离前次募集资金到位日不得少于 18 个月。再加上 4-6 个月的审核期,也就是说,股权融资 2 年才能做一次。而且规模也受到严格限制,融资额不得超过公司市值的 20%。

本意是规范上市公司再融资,消除定增套利空间,但在实践中,变相地突出了大市值公司的融资能力,严重打击了小市值公司的股权融资能力。因此中小企业的大股东不得不依靠质押股票的方式融资。

在企业层面,很多行业过去的业绩增长,其实是靠加杠杆换来的,高杠杆经营成了惯性。 最典型的例子,就是地产、环保、PPP 项目等。信贷一旦紧缩,地产拼命卖房甚至卖地换回周转资金,而部分环保企业甚至营收直接减少 90%以上。

再融资新规大幅削弱了上市公司融资能力,股权质押成了上市公司大股东的核心融资资金来源。不幸的是,A  股自身的问题叠加不确定的外部风险,导致股指不断下滑。股价高位时的质押融资,到了股价低位时遇到平仓危机,企业陷入困境。

在 6、7 月份的时候,央行推出多套融资方式力图降低企业发债融资的风险利率。

而深圳、北京、杭州等多个地方的国资委在近一两个月也密集成立募集专项资金,帮助辖区内的上市公司解决股权质押问题。例如深圳的上市公司达实智能,把原本质押给中投证券的股权解除质押,然后转质押给深圳国资委旗下的高新投集团。

深圳高新投对这些股权不设平仓线,且 70%的质押率比市面上券商、信托提供的 40-50%高出一截,也就是说,把股权质押给国资公司,可以换来更多的钱,还不用担心股份被强制卖出。

但从目前的效果来看,各地国资委拿了上千亿的资金,才换来大约 10%的质押部分解除了危机。

而且拿到钱的不一定是可以救活的好公司。像获得北京国资委 60-80 亿援助的三聚环保,关联交易多,而且财务造假的可能性很高,2016、2017 年的账面现金分别为 41.54 亿、53.11 亿,但理财和利息收益都是 0,很可能根本没有钱。


题图来源:Pixabay

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