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商业

万达电影打算 116 亿把万达影视买回来,不过它不要传奇影视

姚书恒2018-06-26 14:59:40

当年进军好莱坞的野心,如今已然荡然无存。

万达卖了很多资产后,重新开始买新资产了。

从去年 7 月就停牌的万达电影,昨晚公布了它的新版重组方案:116 亿收购万达影视,包括万达影视、互爱互动、骋亚影视、新媒诚品等影视与游戏的公司,但不包括美国的传奇影业。

2016 月 5 月的时候,万达电影(当时名为“万达院线”)提出 372 亿收购万达影视,收购的标的资产包括原万达影视、互爱互动、传奇影业。当时正是影视行业估值上升的最巅峰期,万达影视 372 亿的估值已经与当时 A 股影视行业龙头华谊兄弟市值相当,超过了光线传媒、华策影视等公司。而如果交易完成,万达电影的估值高达 1300 亿元。

但是能够支撑如此体量估值的业绩承诺,以及对收购海外资产的隐形限制,后来成了重组的障碍。

当时方案,三年总承诺业绩为 50.98 亿元,较之于标的作价 372 亿元,承诺业绩占作价 14%,而一般并购中承诺业绩在估值的 30%左右,万达的承诺水平已经比平均水平低。方案公布不久,证监会就开始对影视、游戏资产并购加强监管。万达把三年累计业绩的对赌方案,改为了逐年对赌,需要每年完成业绩承诺,2016、2017、2018 年度承诺净利润数不低于 13 亿元、16.6 亿元、21.38 亿元,而且对赌方案不能更改。

但原本预期可以承担这个盈利规模的爆款电影,却开始遭遇滑铁卢。万达影视背靠中国最大的院线公司万达院线,在国际电影市场还有美国第二大院线 AMC、澳洲第二大院线 Hoyts 等。但重组期间,原本预期内地 20 亿元票房的《魔兽》,仅获得 14 亿,电影最后亏损 1500 万美元。

从昨晚的公告来看,2016 年、2017 年净利润分别为 3.64 亿元、5.97 亿元,远不及承诺的 13 亿、16.6 亿。

更大的问题是,政策风向变了。

2012 年前后,中国发改委、银监会等部门开始鼓励和引导民营企业开展海外投资,就是通俗说的“走出去”,给海外并购的公司提供宽松的贷款政策和舆论环境。万达、安邦、海航等公司都从这个时期开始海外并购。但 2016 年开始,政策限制外汇流出、限制海外并购、限制房企贷款。借债扩张的万达、海航等公司开始出现现金流问题。

万达电影 372 亿收购万达影视的方案中止了;不仅于此,万达以 50 亿美元左右接连卖出在英国、澳洲、美国等地的资产,还把国内文旅、酒店等重资产以 637 亿卖给富力、融创等等。甚至连万达电影的 7.66%股权也以 47 亿元卖给了阿里。

幸亏在 2017 年卖得快。2018 年房地产进入冻结资金、摇号购买的时代,房企融资越发艰难,如果万达是今年卖房地产资产,估计连接盘方都找不到。

万达、海航等公司,毕竟是有实业基础的,性质与安邦不同。所以在卖掉海外资产、缓解负债、改善现金流后,还可以重新发展产业。

昨晚公告中,万达承诺万达影视 2018、2019、2020 年净利润数分别不低于 8.88 亿元、10.69 亿元、12.71 亿元,合共 32.28 亿元。比两年前的 50.98 亿元大幅减少;承诺业绩占作价 27.83%,也基本是并购市场的平均水平。考虑到万达已几乎完成了电影产业链上各个环节的布局,有万达影视负责制作,五洲负责发行,万达院线放映,微票儿、时光网负责票务,时光网和万达影院结合卖衍生品,业绩完成情况比之前乐观一些,但中国影视产业链是不是已经长到可以容纳万达这样的庞然大物,还是有疑问的。


题图来源:1905电影网

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