社交账号登录

社交账号登录

0/34

上传头像

拖拽或者缩放虚线框,生成自己满意的头像

头像

预览

忘记密码

设置新密码

商业

格力开辟新业务再次受阻,说芯片两天股价暴跌了 15%

姚书恒2018-04-27 19:37:32

不管做芯片靠不靠谱,当前公司结构下,格力难以巨资投入新业务是又一次被证明了。

A 股市场从未如此在意一家公司是否分红。

昨天,格力电器发布 2017 年报,称在农村需求释放和夏季炎热的带动下,空调销售量创下近年新高,而格力亦实现营收 1482.86 亿元,同比增长 36.92 %;利润 224.02 亿元,同比增长 44.87%。格力未分配利润达到 557.4 亿元、账面货币资金高达 996.1 亿元,全部创下历史纪录。

然而,格力宣布不分红。还在公告中提出,资金将投入发展集成电路芯片。

结果昨天当天格力股价就大跌 9 %;深交所也随即问询为何不分红。在收盘后,格力赶忙发布新公告,将在今年中报后分红。但今天收盘再次下跌超过 3%。

本已是千亿市值的格力,在没有并购的情况下,仍然能在 2017 年实现 40% 的增长,自是十分不易。但未来不一定有那么乐观。

首当其冲的问题,就是空调市场还有多大增长空间。国内最大的三家家电公司,格力、美的、海尔,营收结构最单一的就是格力,空调业务占了总营收的接近 90%;而美的的多元化做得最好。

2017 年,格力空调总出货量为 4500 万台,在国内市场销售额达到 3400 万台;美的空调总出货量接近 3500 万台,此外海尔总出货量在 1000-1500 万台区间,其他品牌均未超过 1000 万台。

但空调行业受房地产周期波动影响,此前在 2014 年达到 7000 万台的行业高峰后,2015、2016 年连续下滑,如下图所示。

注:数据来源:公司公告整理

此外,随着空调市场的渗透率越来越高,以及格力空调的市场占有率已经稳定在 40%左右,想再有大幅提升很难。

因此对格力而言,有两个选择,一是高比例派息。二是多元化。

维持市场地位、保持高比例派息,虽然容易稳定股东情绪,但从公司很容易失去进取动力。更何况空调还不是每人每隔一两年就会买的东西。

格力的管理层选择的是业务多元化道路。但之前跨产业做的手机业务显然并不成功。对比之下,美的在多个临近领域较早布局或并购,且比较成功,典型就是小天鹅、库卡工业机器人。

当格力再次尝试发展新产业的时候,就暴露出了公司结构问题:股权不够集中,管理层持股比例较低,如果管理层与股东产生分歧,公司发展就难以推进。

2016 年 8 月,格力尝试涉足新能源汽车行业。发布预案,拟 130 亿收购电动汽车制造商珠海银隆 100% 股权。银隆的电池、电动车为典型的重资产行业,但当时格力提出的收购方案,对银隆的估值并未考虑资本支出和营运资金增加额,也未考虑“零价购车、金融租赁、十年质保”的销售策略所带来的账期过长的问题。

在第一次方案被否决后,格力的修改方案再次被否决。因为如果收购交易完成,格力电器总股本将由 60.16 亿股上升为 74.93 亿股。相当于格力电器比原有增发了 24.55%的股份。中小股东的利益至少在短期内看是被严重削弱的。

第三次尝试涉足新产业,就是这次不分红、投入发展集成电路。公告并未提出具体的发展计划,但市场立即暴跌,表面是红利的落空,但追根究底是对格力电器多元化使用资金效率与经营重心偏离的担忧。

考虑到空调市场增长空间有限,以及股权结构问题,当格力未来新业务与中小股东利益冲突的时候,类似问题还会再次出现。


题图来源:爱黑马网

喜欢这篇文章?去 App 商店搜 好奇心日报 ,每天看点不一样的。