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商业

又一期巨无霸指数出炉,中国货币还是被低估了 | 好奇心小数据

温欣语2018-02-07 18:55:56

巨无霸指数侧面反映了一个国家在贸易市场的竞争力。

32 年前,经济学人创造出了巨无霸指数(the Big Mac index),用来衡量不同货币相对于美元的估值程度,这一指数在英语国家里还衍生出了汉堡包经济(Burgernomics)一词。尽管这是一个不那么严肃的汇率参考,但巨无霸指数已经成了一个全球汇率标准,出现在了各种经济学教科书和 20 种学术研究中。

巨无霸指数以购买力平价为基础,这一理论认为各国的汇率会自行调整,直到一篮子商品在不同国家的售价相同。这一篮子里只有一件商品——在 120 个国家都能买到的巨无霸汉堡。在美国的 4 个城市,现在巨无霸的平均售价是 5.28 美元,如果一个国家的巨无霸售价换算成美元后,高于 5.28 美元,那么该国货币就偏贵。如果低于这个数字,这个国家的货币就被低估。举例来说,在欧元区,巨无霸的平均价格是 3.95 欧元,按当前汇率折算成美元为 4.84 美元,这就表示欧元相对于基准货币美元被低估了 8.4%。

pic/mcdonalds

之所以选择巨无霸是因为这一产品在多个国家均有供应,它在各地的制作规格也大致相同,都由当地麦当劳的经销商负责为材料议价。试想如果选择其他全球化的产品,例如手机汽车等,各地价钱会大致统一,也就没办法比较各国的经济和消费能力。

去年 7 月,经济学人发布了上一期巨无霸指数,大半年过去,随着全球的经济不断复苏,最新的巨无霸指数显示那些估值较低的货币与美元的差距在不断缩小,加拿大元和美元的差距几乎为 0。中国仍然是货币被严重低估的国家之一,2018 年 1 月美国巨无霸的售价为 5.28 美元,中国只有 3.17 美元,人民币被低估了 40%。新兴市场例如俄罗斯的货币相对于美元也被低估。

政策导向也影响着指数排名,上一次汉堡经济学的研究结果显示,欧元相对美元被低估了16%。欧洲央行行长马里奥·德拉吉在葡萄牙辛特拉的一次会议上暗示该行也许很快将缩减购债规模,欧元随即飙升,“好像外汇市场突然意识到欧元太过便宜了,” 经济学人评论道

就一篮子货币而言,美元看起来仍然昂贵。2008 年的巨无霸指数里,大多数富裕国家的货币都比美国贵,但近年来,美元大幅度升值,在完整跟踪的 34 种货币中,31 种兑美元的汇率都被低估,只有瑞士法郎、挪威克朗和瑞典克朗被高估

但这不一定表示三国的货币应该贬值,因为汉堡的售价一定程度上也取决于租金和工资,但在欧元区边缘这些相对富裕的国家里,这部分投入的成本会更高。因此,凭一餐饭的价格可能并不能准确评估出一个国家在贸易市场中的竞争力。比如瑞士和挪威尽管货币看起来昂贵,但实际上两国都有高额的贸易顺差,即当年国家贸易的出口远大于进口,因此外汇的储备将远多于本国的储备,最终会导致本国货币升值。

在富裕国家中,只有英国和日本的货币被明显低估。英国由于脱欧,英镑下跌。而法国兴业银行的基特·朱克斯认为日元很可能会经历类似的欧元“辛特拉时刻”,日元会在短期内反弹。

未来可能还会出现货币价值上升的国家包括波兰和捷克,这两个国家和欧元区联系紧密,且 GDP 增长强劲,波兰兹罗提相对于美元被低估 44%,捷克克朗被低估 28%

我们在分析瑞士、挪威和瑞典的逻辑同样适用于更为贫穷的新兴国家,人们并不会因为上海的巨无霸比旧金山的便宜而惊奇,因为中国工人的薪水本来就比美国工人低得多。这也是巨无霸指数一直以来被诟病的一点——未计入各国劳动力成本的差异。理想情况下,在一个更复杂的巨无霸指数中,应该将一个国家的平均收入考虑在内。

而考虑进收入,调整后的指数往往会令新兴国家的货币相对美元估值升高。例如,依照“基础版”的巨无霸指数,人民币对美元的估值低了 44%,而调整过的指数,这个数字仅为 7%。

2004 年 1 月,《经济学人》还曾推出过“中杯拿铁咖啡指数”(Tall Latte index)。计算原理一样,只是把巨无霸换成了一杯星巴克咖啡,标志着该连锁店的全球扩展。 在1997 年,该报也出版了一份可口可乐地图,显示每个国家的人均可乐饮用量愈高,平均健康程度愈低。

去年《华尔街日报》效仿经济学人的做法推出了最新的“星巴克指数”,只是比较对象从国家变成了城市,他们在全球 29 个城市统计了当地大杯星巴克拿铁的价格。根据这一指数,苏黎世有着全球最贵的拿铁,而最便宜的拿铁在伊斯坦布尔,不到 2 美元。全球范围内,拿铁最贵的 5 个地区里有三个都在中国,分别是香港、北京和上海,均价都超过 4 美元,这也就意味着这些地区的货币被高估了。别忘了,在巨无霸指数里,人民币是被严重低估的货币。

作图:冯秀霞

题图:goodthingsguy

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