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趣店赴美上市股价大涨,但网络消费贷还是颇受质疑

谢金萍2017-10-25 07:21:53

从校园贷到现金贷,归根到底是流量变现的生意。

上周,趣店在美国纽交所上市后股票大涨,原定发行价 24 美元/股。首日开盘后,开盘价报 34.35 美元,上涨 43.13%,10 月 21 日最终报收 33 美元,较发行价上涨 37.5%,公司发行 3750 万股,市值达 108.9 亿美元,约人民币 722.17 亿元。

上市之后,市场对趣店的质疑声如潮涌。

成立于 2014 年的趣店,原名趣分期,依靠校园贷款起家。2016 年 4 月校园贷全面禁止后,趣分期声称叫停了校园贷,改做现金贷和消费分期,并改名趣店。

质疑声有三:

1. 风控系统。趣店声称坏账率低于 0.5%,怎么做到的?

根据趣店招股书显示,2014 年至 2017 年上半年, 30 天以上逾期金额占待偿本金总额的比例,分别为 0.05%、0.92%、1.29% 和 1.14%。

罗敏在昨天的采访中称,趣店的坏账率为 0.5%,在业内属于非常低了。

根据央行统计,2017 年第二季度支付业务统计数据显示,第二季度末,信用卡逾期半年未偿信贷总额 650.69 亿元,占比 1.47%。

也就是说,趣店的坏账率比信用卡还要低,而趣店声称其用户群体覆盖的是信用卡不愿意覆盖的人群。0.5% 的坏账率怎么做到?

罗敏回复,趣店有能力把绝大部分不还钱的人屏蔽掉,只借钱给有能力又愿意还钱的人,损失是控制在低水平的。

这个能力指的是通过芝麻信用体系。蚂蚁金服是 2015 年 10 月时成为趣店战略股东,当年 11 月时为趣店开放现金贷业务——来分期的入口。前提是所有注册用户都需要接入芝麻信用,当时支付宝正大力推广芝麻信用。

而芝麻信用也成为了趣店的最大风控依据。最开始授信贷款的芝麻信用分是 620 分,之后为了扩大用户群体降到了 600 分,而 600 分以下的用户也会做筛选。

接入支付宝之后,趣店也在 2016 年和 2017 年上半年向蚂蚁金服分别支付了 620 万元、1130 万元的信用分析费用。除芝麻信用分之外,趣店似乎不需要风控官。而其招股书也未列出其风控官,去年 10 月到任的首席风控官粘旻环则在上市前已离职。

罗敏说,支付宝上的借贷坏账率都比趣店高,“这说明我们自己的风控在起作用。”

自己的风控,2017 年第二季度在递交招股书之前上线的风控系统,包括芝麻信用数据、用户社交网络上的活跃度、平均流动资产指数(由蚂蚁金服评估)、线上消费水平、信用还款指数(由蚂蚁金服评估)。

这套刚上线的风控系统,基本上交由第三方蚂蚁金服评估,导入的或将是阿里旗下的淘宝和微博数据。

2. 高利贷和用户构成。利润率高达 53%,是不是高利贷?声称砍掉了校园贷,如何保障杜绝校园贷?

根据招股书,趣店在 2014 年和 2015 年营业收入分别为 0.24 亿元、2.35 亿元,两年亏损额为 0.41 亿元和 2.33 亿元。

而 2016 年营收达 14.42 亿元,且实现盈利,净利润为 5.76 亿元。今年上半年,趣店收入 18.33 亿元,较同期的 3.72 亿元,增长 393%;净利润为 9.73 亿元,同期为 1.22 亿元,增长达 698%。2017 年上半年,趣店的净利润高达 53%。

用户方面,截至 2017 年二季度,趣店注册用户数接近 4800 万,平均月度活跃用户数达到 2800 多万人,2017 年第二季度实际交易用户数约 560 万人。

趣店是在 2016 年砍掉校园贷的,但砍掉主营业务后,仅花了一年多时间,利润已经达到 53% ,如何做到?

罗敏称,趣店用的也是纯收入,利润率 50%,如果算总贷款额,利润率大概在 2%,跟京东差不多。

趣店的收入来自现金贷的金融服务费和资金成本之间的利差,这部分占了 83.3%,以及少量来自商品销售分成。

利润高是因为现金贷的年利率高。对逾期的用户,趣分期说通过短信和电话提醒后, 超过 30 天以上就纳入损失。“你不还钱,就算了,当作福利送你了,” 罗敏说,“那些人不还钱,我们承受得起。”

换句话说,从还得起的用户中获得的利润,远远大于还不起的用户损失。

在趣店招股书的风险提示中,2016 年 59.5% 的借贷交易中,年利率都超过了 36%。而 36% 的年利率是法定上限。今年 4 月,趣店调整了价格确保其年化利息不超过 36%,罗敏声称如果发现年利率 36% 以上,他将悬赏 100 万。

但实际上,趣店并非罗敏说的那么雷锋,欠了钱能讨回来还是要讨回来。在催收上,招股书披露,如果短信和自动打语音电话给借款人催款失败后,趣店催收人员会电话或上门催收。如果用户逾期 20 天以上,会主动向芝麻信用披露。

利润高的另一个原因是用户成本低。据新浪科技报道,趣店在和蚂蚁金服合作之前,每支出 1 元营销费,最高可以有 2 元营收;和蚂蚁金服合作后,公司营销效率迅速提升,营收数字最高达到约 15 元。

但搞营销效率换来的用户,如何把学生用户群体筛选出来?

趣店说通过收货地址的方式。如果地址在学校或附近,一律拒绝。但商城收入仅占总收入很小的比例,而在收入占比超 80%以上的来分期现金贷上,并不需要地址。

但据品玩的报道,趣店在去年只是砍掉了线下的校园贷地推,并没有数据表明其线上的学生用户也退出了。在砍掉校园借贷业务后,趣店仍保持用户增长,这其中包含的学生用户群体又有多少?

3. 商业模式。流量和风控完全依赖支付宝,如何支撑 100 多亿美元的市值?

趣店在招股书中说,公司通过支付宝开放平台获得免费入口,获得用户的快速增长。而从 2016 年起获得的大部分活跃用户,均来自支付宝平台。

罗敏接在昨天受采访中也称,支付宝提供了 2/3 的用户来源。

来分期的入口在支付宝首页的“更多”的“第三方提供服务”中,排在一起的还有滴滴、淘票票、优酷等。虽然在页面的最底端,但也成为了趣店最大的流量入口。

招股书说,2015 年 11 月后趣店大多数的活跃客户来自支付宝,业务的快速增长也因为支付宝。趣店 2015 年第四季度净亏损 1.03 亿,但到 2016 年第一季时,已经盈利 1932 万元。

可以说,这家互联网金融公司依靠着蚂蚁金服,为自己输送流量和建立风控体系,实现扭亏为盈,完成了上市需要的好故事讲述。

罗敏称,趣店和蚂蚁金服的关系,相当于天猫和耐克的关系,都在一个竞争市场。但实际并非如此,蚂蚁金服作为趣店第五大股东,占了 12.8% 的股权,而且在支付宝上提供的第三方提供服务页面中,基本都是阿里投资入股的公司:淘票票、滴滴出行、ofo、优酷。

不仅如此,趣店把下一个潜在增长业务也放在了蚂蚁金服上。根据品玩报道,今年 3 月开始,趣店和蚂蚁金服借呗合作,向借呗平台上的用户提供借款,蚂蚁金服从中抽成。

可以说,失去蚂蚁金服,趣店什么都没有。也正如此,在股票社区里,投资者看空情绪高涨。

对于趣店来说,这种模式可以持续多久?一个事实是,在流量上蚂蚁金服已经不再免费给趣店“续命”。根据此前协议,而蚂蚁金服的免费入口服务到今年 2 月截止,今年 8 月双方重新签订了合作协议,支付宝开始向趣店收费。如果趣店是一个成功的故事,这也意味着蚂蚁金融可以把这个模式复制下去。

而趣店的竞争对手,乐信(前身为分期乐)在去年砍掉校园贷业务后,围绕自建的商城主攻消费贷款和信用贷款,而在 2014 年上线的桔子理财,某种程度上也是资金渠道的多元布局,据称也计划赴美上市,但具体日期还未定。

根据网贷之家统计,目前整个现金贷行业的规模约在 6000 亿元到 10000 亿元。银行也在加入这个市场,工商银行、中国银行、兴业银行也在今年相继推出了“融e借”、“中银E贷”、“兴闪贷”等消费贷款产品,和互联网 P2P 不同的是,银行的要求设定的筛选条件更严格,比如用户的资产、信用记录、履约能力等综合信息预审批、预授信。

这些复杂的要求让用户流向了互联网 P2P 平台,这些用户多数月收入在 3000 元~8000 元之间,35 岁以下的蓝领阶层,这个群体需求旺盛。趣店和即将赴美上市的拍拍贷、信贷招股书中均表明,三家平台都在 2016 年推出现金贷后,实现盈利。

但事实是,目前现金贷行业还没有正式监管细则。根据网贷天眼统计,很多机构资质不健全,放款、催收程序不规范。也有不少年化利率 300%-500% 的高利贷平台。一旦用户逾期,容易演变成为暴力催收,出现校园贷的“裸贷”、跳楼等暴力事件。

2017 年 4 月,银监会出具的 429 多家现金贷企业名单,要求重点排查涉嫌恶意欺诈、发放高利贷和暴力催收等违法违规的平台,而趣店的“来分期”也在其中。

题图来源:creditcounsellingcanada

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