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商业

软银千亿基金的来源细节出来了,钱凑得真不容易

龚方毅2017-06-18 06:55:33

将近一半是债务融资,年息 7%,中东土豪们掏了好大一笔钱。

今年 5 月,软银集团 CEO 孙正义宣布千亿美元的愿景基金(Softbank Vision Fund)完成首轮筹资。包括沙特和阿联酋的主权财富基金、苹果、富士康、夏普等企业,以及软银自己,已经向这支基金注入 930 亿美元。

这钱筹的并不轻松。

即便还有 70 亿美元额度有待筹集,愿景基金已经是有史以来规模最大的私募股权基金,相当于 4 个银湖资本和 15 个红杉资本;跟主权财富基金比,大致相当于排名 17 的澳大利亚未来基金,后者为 994 亿美元

为了筹钱,软银除了通过发行股份取得资金,还以每年支付 7% 利息的条件进行债务融资。《金融时报》本周披露了愿景基金的大致资金结构:

  • 沙特阿拉伯公共投资基金,提供 280 亿美元债务融资以及 170 亿美元股权融资;
  • 软银,现金+ 25% ARM 股份,折为价值 280 亿美元的股权融资;
  • 阿联酋穆巴达拉投资公司,提供 93 亿美元债务融资以及 57 亿美元股权融资;
  • 苹果、富士康、夏普,提供 50 亿美元债务融资。
深紫色为股权融资,浅紫色为债务融资。图/金融时报

算下来,接近一半、也就是 423 亿美元是债务融资。出资方将在基金 12 年周期内每年取得利息收入,但不参与基金投资收益的分成。但软银视他们为优先级 LP(出资方,持基金股权),而非真正意义上的债务融资。

花旗集团分析师 Mitsunobu Tsuruo 认为股权+债务融资的结构体现孙正义对此事的信心和贪心。律师事务所 Simpson Thacher 的合伙人杰森·格洛弗(Jason Glover)认为这种混合融资方式很少使用,“这种结构不是我作为 25 年基金机构律师执业中所常看到的。”

这种结构的基金还是有的,但多见于投资短期股票市场,比如中国股市的分级基金。

少见的是用于股权投资的私募基金。股权投资基金的标的通常流动性较差,在最差情景中很难清算变现,所以优先级 LP 以债权形式存在的意义较小。

作为基金管理方,当该基金的年回报率超过 8% 之后,软银将从超额部分中抽取 20% 作为收入。这是私募基金行业的通行标准。除此之外,软银还会按出资比例向各股东收取 0.7%-1.3% 的管理费。如果软银发生债务违约,出资方可以选择清算或者将债务转为股份。

软银拒绝发表评论。

现在软银的愿景基金已经公开的投资给了 ARM、Nvidia、滴滴、WeWork、OneWeb。

关于这个规模巨大的基金以及它所反映的投资趋势变化,可以看《好奇心日报》早先的报道


题图/金融时报

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