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上市那阵子特别火的 Snapchat,两天就蒸发了 70 多亿美元

龚方毅2017-03-08 10:59:30

即使成不了下一个 Facebook,也别这么快做下一个 Twitter 啊。

Snap 股价继前一交易日大跌 12% 以后,最新一个交易日继续下跌 9.8%,收盘时只有 21.44 美元。

这是它上市以来最低收盘价格,公司目前市值约为 217 亿美元。

根据彭博的数据,目前七位将 Snap 纳入分析范围的分析师中,有五位将其评估为“卖出”,另两个都是继续“持有”。没有人推荐自己的客户买入 Snap 的股票。

Needham&Co 的分析师劳拉·马丁(Laura Martin) 认为 Snap 股价应该回到 19-23 美元之间。她说一家招股书越强调公司的魅力有多高,那这家公司估值越可能被高估、并在上市后的两年时间内跌下来。

晨星公司(Morningstar)的分析师阿里·莫哈拉比(Ali Mogharabi)对 Snap 未来股价走势表现得更悲观,他对 Snap 持卖出评价、目标定价 15 美元。主要原因是觉得尽管 Snap 今年收入没法从 4 亿美元涨到 10 亿美元。

事实上此前 Snap、以及负责在 IPO 销售股票的投行也对 IPO 定价缺乏信心。因为它目前每年亏数亿美金、成本远高于收入,而且这一趋势仍在扩大。

当外界普遍猜测 Snap IPO 市值将达到 250 亿美元的时候,Snap 只给自己定在了 195-225 亿美元。但理论上它和投行是最有动力把股价推高的。

不过当 Snap 顶着 “Facebook 之后美国最大科技股 IPO” 的光环登陆纽交所后,仍有投资人愿意相信它有未来:Snap IPO 股票申购数是公司预期的十倍;Snap 最后把 IPO 价格调高至 17 美元;Comcast 子公司 NBC 环球在 Snap IPO 时购入价值 5 亿美元的股票……

这种狂热带动 Snap 上市就涨了 40%、以 24 美元开盘。但随之而来的问题是这种上涨能持续多久?

Snap 上市后的股价表现,在上市第二天股价达到高点之后,开始回落。

“Snap 是一家相机公司。我们相信重新发明相机代表我们改善人们生活、交流方式的最好的机会。”Snap 在招股书最开始的地方这么形容自己。

实际上用 Snapchat 拍摄的“阅后即焚”视频、照片只能在它自己的平台上传播,Snap 就是一家社交公司。所以每天有多少人使用 Snapchat、它能从每个用户那里赚多少钱仍是判断这间公司未来好坏的重要指标。

上市前最后一个季度,成立六年的 Snap 有 1.61 亿用户每天使用它、同比增长 46%;而同样是上市前最后一季度,成立已经八年的 Facebook 有 4.83 亿用户每天用着、同比增长仍达到 48%。

比较收入和利润,Snap 的业绩和 Facebook 差得更多。Snap 2016 年取得 4 亿美元营收,Facebook 2012 年上市时已经连续三年取得盈利、上市前 12 个月利润达到 10 亿美元。

知名科技博客 Ben Thompson 曾分析说 Snap 成本跟收入之比相比 Facebook 和 Twitter IPO 的时候都高。这意味着 Snap 要盈利就得尽快且尽可能多的获取新用户,从他们身上获取收入,这个速度要快过它成本上涨的速度。或者像苹果卖 iPhone 那样,不占最大的市场份额,但是拿最多的利润。

图一中,灰色线表示 Facebook  从每个用户那里获得约 2.5 美元收入、橙色代表它为此付出 0.5 美元成本;图二中,Snap 灰色的收入线略微高于橙色成本线/图:BenThompson

财务分析与评估公司 Sageworks 联合创始人布莱恩·汉密尔顿(Brian Hamilton)说:“我觉得 Snap 被极大地高估了。”

他在接受《纽约时报》采访时说,“要想证明 Snap 对得起它的股价,得做出一些极高的假设,”汉密尔顿说,“未来十年,他们需要以每年 50% 的速度增长,利润率则要达到 25%。考虑到他们现在正亏钱亏得快,这是个非常高的要求。”他说,纵观美国商业史,很少有公司能有这样的增长速度。

凯泽基金会(Kaiser Foundation)估计,2015 年 19-34 岁的年轻人占到了美国人口的 22%,也就是略微超过 7000 万。Snapchat 在美国的用户量已经将近这个数字了。这群人是 Snap 的主力用户。

所以不管是增加收入、取得利润还是获取用户,无论哪一样对 Snap 来说都不是一件容易的事情。自 Facebook 2012 年的巨型 IPO 以后,美国科技公司上市后的表现都不太好。Twitter、Fitbit、GoPro 今天的市值都远低于上市时的水平。Snap 的 IPO 被看作可以打破这种局面。

如果它接下去表现仍不好,那对 Snap、它的投资人以及其它等待的科技公司来说,就太糟了。


题图来源:qz

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